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发性增长,其中,PE(私募股权投资)联合上市公司的“PE+上市公司”模式的兴起格外引人瞩目。  业内人士表示,“PE+上市公司”模式作为市场的创新模式,有利于促进并购重组市场化发展,有效整合各类市场资源,促进上市公司积极利用并购重组实现产业转型和升级。同时,并购基金通过外部融资,可放大杠杆,有利于提高资本运作效率。但需要注意的是,作为一种创新模式,其仍然处于探索阶段,尚不成熟,部分并购基金利用“PE+上市公司”投资模式,单纯是以抬高上市公司股价为目的,还有的并购基金容易出现内幕交易、市场操纵、利益输送等道德和法律风险。  “PE+上市公司”模式异军突起  2011年,“PE+上市公司”模式最初在国内资本市场亮相。2011年9月份,上市公司大康农业(002505)发布公告称,公司拟和浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司共同发起设立天堂硅谷大康产业发展合伙企业(有限合伙),作为公司产业并购整合的平台。简单概括来说,就是PE机构天堂硅谷和上市公司大康农业分别作为一般合伙人(GP)和有限合伙人(LP),各出资约10%,发起联合设立总额为3亿元的并购基金。  这一创新模式,随即受到上市公司和PE机构的广泛青睐,并逐渐发展成为资本市场并购的主流模式之一。数据显示,2014年至2016年,新成立的上市公司并购基金数量分别为41只、205只和609只。2017年以来,新成立的上市公司并购基金数量虽然有所下降,但也达到400余只。  从政策层面看,此前出台的多个文件均对并购基金的发展持鼓励态度。在《上市公司重大资产重组管理办法(2016年修订)》《国务院关于促进企业兼并重组的意见》《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》等法律法规中,均鼓励依法设立的并购基金参与上市公司并购重组。  清科研究中心分析师表示,上市公司参与设立并购基金较多采用有限合伙制,其中,上市公司一般担任劣后级有限合伙人(LP),资金方担任优先级合伙人(LP),专业股权投资机构担任基金普通合伙人(GP),并兼任执行事务合伙人。  一般来说,PE机构通常会获取上市公司部分股权,主要有两种模式:一种是成为股权不足5%的小股东,另一种是成为有较大影响力的股东,如第二大股东。然后,PE机构和上市公司或其关联方通过成立并购基金或设立公司等方式搭建并购平台,或者双方直接签订市值管理协议或并购顾问协议,约定利益分配方式,捆绑成利益共同体。PE机构根据上市公司的经营战略寻找并购标的,进行控股型收购。最后,二者联合管理并购标的,并在约定时间将其出售给上市公司。  “PE+上市公司”模式,实际上就是以并购基金为纽带,将资金和项目链接在一起,这对于上市公司和PE机构都有重要的积极意义。  从上市公司角度看,随着我国经济增速趋缓,上市公司经营也面临着复杂的外部环境,以往单纯依靠自身主业扩张驱动市值的逻辑趋弱。上市公司主动并购的需求提高,能否提高并购效率成为重中之重。从PE机构角度看,近年来,股权投资行业深入调整,企业上市通道仍是一种稀缺资源,PE机构通过IPO的方式退出受阻,通过与上市公司合作,一方面可以借助并购锁定退出通道,另一方面可据此和上市公司达成长期合作,这对于双方来说可谓优势互补。  创新模式经受多重考验  随着资本市场上并购基金数量的增多,“PE+上市公司”模式存在的一些不规范、不成熟问题逐渐暴露。部分基金成立时“雷声大”,但此后却销声匿迹;部分基金存在内幕交易风险,遭到监管层的问讯。“PE+上市公司”模式正在经受多重考验。  市场关注的第一个考验,恐怕就是借助并购基金抬高二级市场股价。部分并购基金利用“PE+上市公司”投资模式,单纯以抬高上市公司股价为目的,追逐市场热点标的,未充分考虑与上市公司主业的整合和日后发展的方向,虽然在短期内上市公司股价会上升,但长期来看重组效果存在较大的不确定性风险。  业内人士表示,部分上市公司设立并购基金并非为了产业投资和并购,而是为了追逐二级市场的溢价效应,借助成立并购基金可能带来的波动来配合上市公司的市值管理。近年来,随着监管的加强,二级市场发生了一些变化,“热点效应”“鱼群效应”消失,一些通过设立并购基金来刺激股价的计划落空。  第二个考验就是“PE+上市公司”投资模式,是否能真正推动上市公司的经营发展,是否有利于实体经济。现实情况是,在“PE+上市公司”投资模式中,PE机构与上市公司绑定为利益主体,容易导致上市公司高管为实现自身利益,不履行勤勉尽责义务,以损害上市公司长远发展为代价,不着力发展主业,不利于实体经济发展。高特佳创始人兼董事长蔡达建认为,上市公司的初衷是要找到与其战略相吻合的项目,如果最终没有找到,产业投资就会变成财务投资,这与上市公司外延式扩张的计划相违背。  此外,最受各方诟病的问题,在于内幕交易等风险的发生。业内分析人士表示,由于和上市公司是合作关系,PE机构在接触项目的过程中掌握到的内幕信息要比以往深入得多,一定程度上知道未来很长一段时间内上市公司的并购标的和方向,容易发生内幕交易、利益输送等问题,隐藏了巨大的法律与道德风险。  正是由于存在这样或那样的考验,“PE+上市公司”投资模式在实践中并非看上去那般美好,不少并购基金从成立之初的轰轰烈烈沦为后来的“僵尸基金”。一位并购基金经理表示,目前,资本市场上上市公司参与设立并购基金时,存在贪多、追求轰动效应的现象,例如,宣布成立百亿元规模的并购基金,但随后并没有落实,或者落实情况与宣布规模相差甚远。  强监管下如何规范发展  “PE+上市公司”投资模式的兴起与存在的种种问题,早已引起监管层的高度关注。此前,多家上市公司接到了交易所的问询函,对“PE+上市公司”模式中涉及的种种问题进行问询。  业内分析人士表示,目前,对上市公司与私募基金合作设立并购基金的监管,主要是证券交易所的信息披露要求。通过加强信息披露要求,防范利益输送、内幕交易、市场操纵、虚假陈述等违法违规行为。从交易所发出的问询函看,并购基金投资领域与上市公司主营业务是否存在协同效应、投资失败或亏损风险、内部管理风险等也是重点关注领域。  2017年9月22日,证监会发布《证监会进一步完善并购重组信息披露规则》。该规则规定,为防范“杠杆融资”可能引发的相关风险,对合伙企业作为交易对方时的信息披露要求作了进一步细化:交易对方为合伙企业的,应当穿透披露至最终出资人,同时,还应披露合伙人、最终出资人与参与本次交易的其他有关主体的关联关系;交易完成后合伙企业成为上市公司第一大股东或持股5%以上股东的,还应当披露最终出资人的资金来源,合伙企业利润分配、亏损负担及合伙事务执行的有关协议安排等。  证监会新闻发言人此前也明确指出,对于“PE+上市公司”投资模式,应进一步加强政策引导,鼓励其在上市公司产业转型和升级中发挥正面作用。同时,为防范该投资模式可能出现的市场操纵、内幕交易、利益输送等现象,将加强监管力度,严厉打击市场操纵、内幕交易等违法违规行为。  在“强监管与金融去杠杆”的背景下,“PE+上市公司”投资模式如何才能实现更好的规范发展?为分散风险,一些上市公司升级了操作手法,采取了“上市公司+母基金”的方式。对此,分析人士表示,上市公司投资母基金,母基金再去投资VC/PE基金,可以将风险分散在不同的“篮子”里。不过,在从严监管的背景下,上市公司并购基金将不断优胜劣汰和转型升级,告别野蛮生长状态将是大势所趋。月初至今,A/H地产板块已上涨近10%/15%,中金公司今早发布观点称,当前时点继续坚定看多两地房地产板块,重申推荐逻辑:销售、盈利预期将进一步上修,估值亦将继续扩张。  看多逻辑主要有:1、销售预期将进一步上修,一二线龙头开年将迎来销售亮眼增长。判断2018年全国商品房销售面积月度同比走势将呈现“斜向上M型”,全年累计实现0-5%正增长(超出目前-5%的一致预期),其中1月及1季度预计同比仅下跌5%。一二线和三四线销售走势的“剪刀差”将更加显著,预计1月一二线销售同比增速将超过10%,而三四线同期将下跌超10%。叠加低基数,一二线龙头开年将延续20%销售增长,全年增速将进一步走高至30%-40%。  2、盈利预期亦将上修。预计龙头房企2017/2018年盈利将分别增长30%,超出目前一致预期(2017/2018/2019分别+30%/23%/20%)。  3、估值继续扩张。两地板块目前交易于2010-2017年平均水平,预计估值中枢将向历史均值+1倍标准差移动。  温馨提示:网所有资讯内容仅供参考,不构成投资建议。股市有风险,投资需谨慎。新华社杭州1月11日电(记者吕昂)记者从浙江省政府新闻办10日举行的新闻发布会获悉,至2017年底,浙江全省2.8万个建制村全面实现客车“村村通”,提前3年完成交通运输部提出的目标。  近年来,浙江客车“村村通”工程累计投入资金超2000亿元,全省农村公路总里程达10.7万公里,但截至2016年底仍有960个建制村未通客车。  2017年,浙江投入9.5亿元改造提升农村公路5383公里。全省新购客车435辆,开通、延伸客运线路925条,最后960个建制村通客车,直接惠及97万多偏远群众。全省各地强化运营安全管理,力争实现建制村客车“真正通”“安全通”“长久通”。  浙江省交通运输厅厅长郭剑彪说,浙江创新客车“村村通”运营组织方式,从群众实际需求出发,不搞形式主义,因村制宜开通每日班车、隔日班车、周末班车、集市班车和预约客车等,基本做到一村一车。新华社华盛顿1月10日电(记者高攀 江宇娟)美国商会会长托马斯.多诺霍10日表示,全球贸易对美国经济增长非常重要,特朗普政府如果退出北美自贸协定将是一个“严重错误”。  多诺霍当天在展望2018年美国商业形势的演讲中说,特朗普政府如果在更新北美自贸协定谈判上作出错误举动,将会令美国“后退五步”。他表示,美国商会支持更新北美自贸协定的努力,但不应当关闭市场或者通过繁冗的监管规定限制贸易。  多诺霍警告,特朗普政府若退出北美自贸协定将是一个“严重错误”,而推翻美韩自贸协定也会令美国农民和制造商受损。他强调,如果美国从全球自由贸易上后撤,美国经济增长将遭到削弱而非增强。  美国总统特朗普自上任以来曾多次威胁终止20多年前与加拿大和墨西哥达成的北美自贸协定,批评该协定造成美国制造业就业岗位流失。更新北美自贸协定第六轮谈判将于1月23日至28日在加拿大蒙特利尔举行。  据美国媒体报道,加拿大政府官员担心特朗普可能会很快决定退出北美自贸协定,加政府正积极为此准备。但贸易专家警告,美加墨三国产业链已高度整合,相互投资巨大,任何试图改变或破坏现有供应链和生产网络的行为都会对三国生产和就业产生极大影响。本周,日本央行微调债券购买计划的消息引发投资者关注,并推动日元持续第2天走高。1月9日,日本央行宣布,减少10年期以上债券的购买规模。当天,日本央行买入了1900亿日元的10年期至25年期债券,比2017年12月末的2000亿日元减少了100亿日元,同时25年期以上的债券购买也比2017年12月末减少了100亿日元。  在2017年美联储3次加息、加拿大和英国央行跟进加息、欧洲央行缩减购债规模的背景之下,日本央行削减国债购买规模的行为引发市场对日本央行2018年货币政策或将重新定调的猜测。推动市场猜测的数据“催化剂”在于近期日本工资数据回暖。日本的工资数据被认为是潜在的早期通胀信号。最新数据显示,2017年11月,日本基本工资较上年同期增长0.4%,10月为0.3%。加班费上涨了2.6%,奖金增长了7.5%。整体现金收入增长了0.9%,高于预期,也是自2016年7月以来最好的。  但截至目前,大多数分析师认为,日本央行此举不应被视为该行很快将退出现行货币政策的迹象。前日本央行官员、三井住友银行驻东京首席经济学家西冈纯子认为,日本央行此举并没有任何新的政策含义,投资者有理由期待该行长期来看将走向正常化,但是日本央行开始真正的正常化之前还有很长的路要走,毕竟日本政府甚至没有宣布通缩结束。  当然,最为明显的“拦路虎”在于,通胀仍远低于日本央行2%的目标。有经济学家警告称,日本工资水平不太可能跟上物价普遍上涨的步伐,这可能会影响消费。随着固定工资只会慢慢增加,日本央行2%的通胀目标短期内不会实现。这意味着,日本央行将是全球市场中最后一个撤走超级货币刺激的主要发达国家央行。  而且,在日本首相安倍晋三影响之下,日本央行也乐于为货币宽松“背书”。安倍晋三2017年11月28日曾表示,虽然具体的货币政策是由日本央行来决定,但没有必要改变日本央行和政府在2013年达成的对抗通缩的协议。他还表示,希望日本央行继续进行大胆的货币刺激。因此,尽管部分日本决策者对货币宽松政策流露出担忧,尤其是负利率政策对金融机构利润的打击,但日
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